外资继续加仓！这些A股受关注

巴奴火锅 视觉(shìjué)中国 资料图 又一家连锁火锅品牌(pǐnpái)计划赴港上市。 6月(yuè)16日晚间，巴奴(bānú)毛肚火锅母公司“巴奴国际控股有限公司”（以下简称“巴奴”）首次递交港股招股书，中金公司和招银(zhāoyín)国际担任联席保荐人。 此前，呷(gā)哺呷哺（0520.HK）于(yú)2014年(nián)12月在港交所上市，为“连锁火锅第一股”。海底捞（6862.HK）于2018年9月在港交所上市。 据招股书介绍，2001年创始人杜中兵(dùzhōngbīng)在河南安阳开设了第一家火锅店。2009年，巴奴(bānú)进入河南省会郑州，开启全国化发展之路。2012年正式更名为(wèi)“巴奴毛肚火锅”，以“毛肚+菌(jūn)汤”为招牌产品，确立品牌战略和差异化定位。 截至此次IPO前，直营门店(méndiàn)网络已覆盖(fùgài)全国39个城市，门店数量(shùliàng)达到145家(jiā)，较2021年末增长74.7%。截至IPO前，巴奴有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及直辖市。 三年营收超58亿元(yìyuán)，今年一季度净利润增超五成 具体来看财务数据(jù)，过去三年巴奴火锅业绩实现持续增长(chíxùzēngzhǎng)，据计算三年营收共计超58亿元(yìyuán)。2022年至2024年收入分别为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元。其中，2023年同比(tóngbǐ)增长47.3%，2024年同比增长9.3%，增速同比放缓。 年内利润方面，2022年巴奴录得净亏损0.052亿元(yìyuán)，2023年扭亏为盈，实现(shíxiàn)净利润1.02亿元，2024年净利润进一步(jìnyíbù)增长至1.23亿元，同比增长20.8%。 对此海底捞，2022年(nián)至2024年实现营收分别为311.41亿元、416.22亿元、427.55亿元，其中(qízhōng)2022年同比下滑20.65%，2023年和(hé)2024年分别同比增长(zēngzhǎng)33.66%和3.14%。过去(guòqù)三年年内(niánnèi)利润为16.37亿元，44.95亿元和47亿元，其中2022年实现扭亏，2023年和2024年分别同比增长1.75倍和4.6%。 据最新(zuìxīn)的业绩显示，今年第一季度巴奴实现收入(shōurù)7.09亿元，同比增长25.7%，主要由于门店网络(wǎngluò)扩张。同期实现归母净利润0.55亿元，同比增长57.7%，盈利增速进一步提升。 值得注意的是，今年2月底，巴奴创始人杜中兵因“月薪5000就(jiù)不要(búyào)吃火锅”言论引发争议，此后多次在抖音号(hào)上发布视频致歉。杜中兵称，“火锅不是服务底层人民(rénmín)”“月薪5000就不要吃火锅，吃些(chīxiē)麻辣烫就好了”等具争议性的话不是连在一起说的，“如果连在一起，就把真实本意曲解了”。 杜中兵还表示，“当提到火锅(huǒguō)行业的(de)发展时，我说过去的火锅还是很(hěn)便宜的，但是随着这几年的发展变得越来越贵，甚至超过了很多中餐，使(shǐ)底层人越来越难以消费火锅。当然这不是好现象，但是一个品牌(pǐnpái)没有自己的定位，更难以做好。要是想做好一个品牌，总要有标准和取舍，才能使自己的企业长期经营。”杜中兵还直言(zhíyán)，大家长期骂巴奴贵，他的压力非常大。 招股书介绍，中国火锅(huǒguō)可分为质量火锅市场(shìchǎng)、大众火锅市场及平价(píngjià)火锅市场。其中，质量火锅市场指人均消费额人民币120元以上的火锅市场，大众火锅市场指人均消费额在60至120元，平价火锅市场人均消费额为60元以下。质量火锅品牌通常提供更高(gāo)质量的食材、差异化的体验以及更高的健康(jiànkāng)安全标准。 根据第三方平台弗若斯特沙利文的数据显示，巴奴(bānú)是中国质量火锅(huǒguō)市场中按(àn)收入计的最大火锅品牌，于2024年(nián)占据了3.1%的中国质量火锅市场份额。2024年按收入计，巴奴也是中国整个火锅市场中的第三大火锅品牌，占据0.4%的市场份额。 定价策略方面，招股书中介绍，产品定价由总部统一制定，综合(zōnghé)考虑成本结构、产品定位、客户(kèhù)偏好(piānhǎo)及市场接受度等因素。虽然在不同地区门店通常(tōngcháng)保持(bǎochí)价格一致，但会根据当地的综合运营成本差异进行适度调整，以确保市场适应性和竞争力。在成本控制方面，近年来巴奴原材料及消耗品成本占(zhàn)收入比重持续下降。过去(guòqù)三年(sānnián)以及今年一季度，巴奴所用原材料与消耗品成本分别约占总收入的33.8%、33.2%、32.1%和32.3%。此外，于往绩记录期间(qījiān)，巴奴在品牌营销投入上保持稳定，年度广告及推广费用占收入的比例约为3.0%至4.5%。 盈利(yínglì)模型上，招股书介绍，巴奴经营的(de)餐厅通常于开业约二至四个月内实现首次收支平衡，于往绩记录(jìlù)期间开业并于最后实际可行日期仍在经营的餐厅的投资回报期为14个月。 具体(jùtǐ)来看巴奴的财务数据，过去三年门店经营利润率稳步提升，分别为(wèi)15.2%、21.3%、21.5%。今年(jīnnián)一季度为23.7%，上年同期为23.1%。 巴奴过去三年(nián)整体翻台率分别(fēnbié)为3、3.1、3.2次(cì)/天，今年一季度(yījìdù)为3.7次/天，上年同期为3.0次/天。对比海底捞餐厅平均翻台率，2022年至2024年分别为3.0、3.8和4.1次/天。 过去(guòqù)三年，巴奴顾客人均消费呈轻微下降趋势。招股书指出，由于(yóuyú)主要通过积极调整产品组合拓展客群(kèqún)，并扩大竞争优势以应对市场趋势(shìchǎngqūshì)。2022年至2024年分别为147元、250元、142元，今年一季度为138元。 对比(duìbǐ)海底捞，顾客人均消费从2022年的104.9元减少至(zhì)2023年的99.1元，变动主要由于优惠增加，再(zài)减少至2024年的97.5元，主要由于菜品消费结构变化。 同店销售额主要受翻台率及顾客人均(rénjūn)消费影响。招股书指出，同店销售额于2022年至(zhì)2023年增长(zēngzhǎng)22.6%，主要由于疫情后的常态化运营和(hé)营运能力增强(zēngqiáng)，导致所有主要市场的客流量大幅恢复。相比之下，同店销售额于2023年至2024年下降9.9%，由于巴奴主要通过(tōngguò)积极调整产品组合扩展客群，并(bìng)扩大竞争优势(yōushì)以应对市场趋势，致使顾客人均消费从(cóng)2023年的150元减少至2024年的142元。截至今年一季度，同店销售额增长2.1%，主要是由于翻台率从3.1增至3.6，尽管同期顾客人均消费从148元下降至138元。 未来三年加速渗透下沉市场，提升中央厨房产能、建设卫星(wèixīng)仓 巴奴所有餐厅(cāntīng)均采用(cǎiyòng)自营模式运营，直营门店总数由2022年1月1日的83家增长至截至IPO前的145家，增长率达(dá)74.7%。截至2025年3月31日，门店总数达144家，其中覆盖一线城市(chéngshì)30家、二线城市81家，三线及(jí)以下城市33家，巴奴在二线及以下城市占餐厅总数的78.6%。 据招股书介绍，巴奴在(zài)二线(èrxiàn)及以下城市展现了更具优势的经营效率。今年第一季度，一线城市门店的经营利润率为(wèi)20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特沙利文的数据，均高出(gāochū)全国行业平均水平。 截至(jiézhì)IPO前，巴奴在河南区域拥有53家门店，并在除河南外的全国(quánguó)市场拥有92家门店。 招股书中(zhōng)介绍，公司已成功探索出一条可在全国范围内复制的高效率(gāoxiàolǜ)扩张路径，在新市场首店即实现了快速(kuàisù)起势。例如，2024年进入了四个新城市，4个门店的首个完整(wánzhěng)历月的平均翻台率为4.8。河南省外门店增长率达到(dádào)175.8%，今年一季度巴奴在河南省内门店经营利润率达到26.2%。 对于未来的(de)规划方面，此次IPO募集所得资金净额将主要(zhǔyào)用于拓展自营餐厅网络、提升数字化水平、品牌建设、供应链优化以及(jí)用作营运资金及一般企业用途。 未来增长取决于开设及经营新(xīn)门店的能力以及维持盈利能力。在(zài)开店计划方面，巴奴将加密(jiāmì)已建立品牌势能的重点城市的餐厅密度，并向周边地县级市拓展。 具体来看，巴奴计划(jìhuà)于计划于2026年至2028年在中国分别(fēnbié)开设约52家、61家及(jí)64家新餐厅(cāntīng)。预计每家新餐厅的前期投资一般不超500万元，具体金额可根据不同城市及餐厅模型差异灵活调整。 值得注意(zhídezhùyì)的是，未来(wèilái)三年计划开店速度远高于招股书披露的过去(guòqù)三年新增门店(méndiàn)数据，过去三年分别新开11家、25家、35家。按照2026年至2028年开店计划，未来三年将新开约177家门店，是目前144家门店的1.2倍。 招股书还指出，公司(gōngsī)审慎控制新店开设节奏(jiézòu)，并通过投资后回顾机制密切监督(jiāndū)餐厅拓展。如发现因密度过高或布局重叠导致(dǎozhì)餐厅业绩承压的情况，将调整拓展计划或优化餐厅分布。此外，往绩记录期间，关闭餐厅主要由于租赁到期或商业场地规划调整等(děng)非经营原因，并未因经营亏损关闭任何餐厅。 随着门店(méndiàn)网络的拓展，巴奴还将(jiāng)提升现有中央(zhōngyāng)厨房(chúfáng)的产能，并(bìng)有选择地在重点区域建设新中央厨房。招股书介绍，华东新中央厨房将选址于江苏，预计面积约(yuē)1万平方米，预计覆盖长三角区域，并为逾200家门店提供(tígōng)食材供应服务。华南新中央厨房将设于东莞周边，预计面积约七千平方米，服务深圳、广州及珠三角区域其他城市，预计为逾100家门店提供食材供应服务。华中中央厨房的扩建方面，计划在现有基础上扩建约5000平方米的仓储空间(kōngjiān)，以支持区域内门店的持续发展。 此外，为推动在下沉市场的(de)进一步渗透，并强化(qiánghuà)在华中地区的供应链能力，巴奴计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏省建设卫星仓(cāng)。每个仓的预计投资金额约为400万至500万元，涵盖厂房建设及设备采购(cǎigòu)。 在(zài)风险因素中(zhōng)，招股书指出，中国(zhōngguó)(zhōngguó)火锅(huǒguō)行业在食品安全及质量、口味、定价、氛围、服务、地点、供应链及雇员招聘方面竞争激烈，中国火锅市场竞争激烈且相对分散。根据弗若斯特沙利文的数据，以收入计，2024年中国前五大(wǔdà)(wǔdà)火锅品牌的市场份额合计约为8.1%，2024年前五大质量火锅品牌的市场份额合计约为9.1%。随着头部品牌不断扩大经营规模、加强(jiāqiáng)供应链整合能力并提升品牌影响力，中国火锅行业正呈现出市场集中度逐步提升的趋势，同时，中国的质量火锅市场同样较为分散。 创始人夫妇持股超八成，CEO此前任职德邦物流(wùliú) 巴奴创始人杜中兵今年51岁，担任执行(zhíxíng)董事及董事会主席，负责制定(zhìdìng)集团的整体发展战略及业务规划，并监督本集团的战略执行和整体运营。刘常青(chángqīng)今年53岁，担任执行董事兼董事会副主席，负责监督本集团的整体运营和管理。招股书指出，于创业初期(chūqī)，刘常青连同杜中兵为集团的发展奠定(diàndìng)了坚实的基础。 李浩今年40岁，于2021年6月加入巴奴集团(jítuán)(jítuán)(jítuán)，担任集团主要子公司巴奴毛肚火锅的首席执行官，并于2025年6月获(huò)委任为巴奴集团的执行董事兼首席执行官，负责本集团的战略执行和集团的整体运营管理。 据招股书介绍，李浩拥有逾(yú)15年的企业管理及(jí)供应链业务经验。在加入巴奴集团之前，李浩曾于2009年7月至2021年6月担任(dānrèn)德邦物流（603056.SH）副总裁。 股权结构方面(fāngmiàn)，招股书显示，IPO前，巴奴毛肚火锅创始人杜中兵及韩艳丽夫妇，通过D&H (BVI) LTD控制(kòngzhì)公司(gōngsī)已发行股本(gǔběn)的(de)75.26%；通过BANU UNITED LTD持有公司已发行股本的8.11%，合计可行使(xíngshǐ)公司约83.38%的投票权。杜中兵、韩女士(hánnǚshì)、D&H (BVI) LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD.及BANU UNITED LTD共同构成巴奴的控股股东集团，另外番茄资本(zīběn)持股7.95%。 据公开资料显示，提交上市申请书之前，巴奴毛肚火锅已完成两轮(liǎnglún)融资。其中，2020年巴奴(niánbānú)获得了(le)番茄资本独家的近亿元融资；2022年9月，又完成了A轮融资，番茄资本继续(jìxù)加码，同时微光创投也参与了跟投。 澎湃新闻记者 邵冰燕 实习生 唐可馨(tángkěxīn) (本文来自澎湃新闻，更多原创(yuánchuàng)资讯请下载“澎湃新闻”APP)